第七章财务杠杆与运营杠杆(1).ppt 67页

  第十六章 财务杠杆与运营杠杆 讲解内容: 第一节 运营杠杆与财务杠杆的后果 第二节 EBIT与运营杠杆 第三节 EPS与财务杠杆 第四节 综合杠杆剖析 第五节 企业融资的无差异点剖析 1、运营杠杆后果与固定成本范围决定计划 单位产品的息税前利润(EBIT)会随着单位固定成本的摊薄而更大年夜水平地添加。此时,运营杠杆后果的正面缩小效应掉掉落表现。 高昂的固定成本分摊到小范围产销量的产品上,会形成单位产品的固定成本剧增,而且更大年夜幅度地降低了单位产品的息税前利润。此时,运营杠杆后果的负面缩小效应就显显现来。 2、财务杠杆后果与融资方法决定计划 产销量越大年夜,每单位产品EBIT所对应的利钱费用就越少,随之带来单位产品税后利润更大年夜水平的添加。此时,财务杠杆后果的正面缩小效应掉掉落表现。 假设企业运营惨淡或掉败,单位产品EBIT所对应的利钱费用将大年夜幅添加,随之带来单位产品税后利润更大年夜水平的降低。财务杠杆的负面缩小效应浮现。 【例16-1】S公司与Z公司是花费统一种工业零件的两个厂商。个中,S公司偏向于高度机械化的花费形式,购进机械装备替换局部人力。今朝产品发卖量为80000件,发卖单价2元,单位变更成本0.8元,固定成本60000元。而Z公司偏向于守旧的运营形式,机械化水平不高,主要依托人工花费。今朝的产品发卖量也为80000件,发卖单价2元,但单位变更成本为1.6元,固定成本只要12000元。表16-1说明在发卖量增加与增加的两种状况下,运营杠杆对其利润的影响 4、小结 后果说明: 第一,在固定成本不变的状况下,运营杠杆系数说明发卖增加(增加)所惹起的息税前利润增加(增加)的幅度。 第二,在固定成本不变状况下,发卖额越大年夜,运营杠杆系数越小,运营风险也就越小;反之,发卖额越小,运营杠杆系数越大年夜,运营风险也就越大年夜。 第三,企业通俗可以经过添加发卖额、降低产品单位变更成本、降低固定成本比重等办法使运营杠杆系数降低,降低运营风险,但这常常要遭到条件的束缚。 3、财务杠杆的公式 依据财务杠杆的定义,我们可以掉掉落公式: 财务杠杆系数的计算还可以推导为公式: 【例16-2】承上例,S公司与Z公司是花费统一种工业零件的两个厂商。两个公司的负债金额在成本结构中的比率清晰分歧,公司的总资产请求融资总额为200000元。它们的具体状况如表16-2所示 4、小结 后果说明: 第一,财务杠杆系数说清晰明了息税前利润变更所惹起的每股净收益的变更幅度。 第二,在成本总额、息税前利润相反的状况下,负债比率越高,财务杠杆越高,财务风险越大年夜,但预期每股收益(投资者收益)也越高。 第三,负债比率是可以控制的。 2、综合杠杆的公式 依据综合杠杆度的定义,我们可以掉掉落公式: 或整顿为: 总杠杆系数的意义, 一方面,在于可以估计出发卖变更对每股收益形成的影响。 另外一方面,它使我们看到了运营杠杆和财务杠杆的相互关系。 第五节 企业融资的无差异点剖析 企业在停止融资决定计划时,可以依据对未来息税前利润或发卖额的猜测,经过对每股收益无差异点剖析(即EBIT-EPS剖析)来肯定融资的方法。 所谓每股收益的无差异点,是指每股收益不受融资方法影响的发卖水平。 1、剖析方法 每股收益EPS的计算为: 若以EPS1代表债务融资,EPS2代表权益融资,有: 能使得上述条件公式成立的息税前利润EBIT为每股收益无差异点息税前利润。 2、实例 【例16-3】S公司原有成本400万元,个中债务成本100万元(每年担当利钱7万元),通俗股成本300万元(发行通俗股3万股,每股面值100元),所得税率30%。因为扩大也为,需追加投资100万元。如许,公司的EBIT估计将为60万元。公司现在有两种融资方法可供选择:(1)以每股100元发行10000股通俗股;(2)发行面值为1000元,利率为8%的债券1000张。 我们应用图形剖析来进一步肯定融资方法的选择。如图16-1所示。 第十七章 成本结构选择 进修目标: 1.控制成本结构的概念及其与企业价值的关系; 2.了解MM定理; 3.控制股权成本成本的计算方法; 4.了解最优成本结构实际; 5.了解影响实践成本结构优化的要素。 第十七章 成本结构选择 讲解内容: 第一节 MM实际与股权成本成本 第二节 税收与成本结构 第三节 最优成本结构 第四节 实践成本结构优化 1、成本结构的概念 认为负债可以降低企业的成本成本,负债程 度越高,企业的价值越大年夜。只需债务成本低于权 益成本,那么负债越多,企业的加权平均成本成 本就越低,企业的净收益或税后利润就越多,企业 的价值就越大年夜。当负债比率为100%时,企业加权 平均成本成本最低,企业价值将到达十分值。 最好成本结构:负债为100%时的成本结构。 认为

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